建新股份 - 300107.SZ 更新时间：2020-10-05

指标 - 基础信息

一、营业收入增长率、营业利润增长率

建新股份一季度营收同比下降46.27%，营业利润同比下降74.24%；上半年营收同比下降42.22%，营业利润同比下降73.53%。 如果仅从营业收入和营业利润的增长率看，很多人都会得出结论：大事不好，走为上策。但实际情况并非如此，这两个同比指标用到周期性行业的判断上，往往是后知后觉。

二、销售毛利率和销售净利率

 

2020年一季度销售毛利率29.35%，营业利润率20.64%，销售净利率17.52%。2020年半年报，销售毛利率30.13%，营业利润率20.87%，销售净利率17.90%。毛利率和净利率都开始见底回升，说明景气周期的谷底基本到了。我们一年多前一直在说：预计2020年的三季度行业景气会见到底部，现在看基本与预期一致。如果今年三季报出来后，销售净利率能稳定在17%上下，甚至继续回升，我们基本上可以肯定，建新股份会在未来一年左右的时间内进入景气上升周期。

三、营运能力指标

 

如果研究一下建新股份的应收账款周转天数，那么可以更加明确地得出结论，公司已经到达景气谷底。公司十年来应收账款平均周转天数60.76天，今年上半年这一指标仅为54.85天，开始低于十年平均，更比2019年同期缩短了24天。为什么客户乐于接受偏紧的信用政策？只能说明公司产品开始趋于紧俏，公司产品质量过硬，客户只能被动接受。如果考虑到今年受新冠疫情影响，国外的订单有所减少，建新股份的客户都是巴斯夫、三菱造纸之类的跨国公司，在这样的市场环境下还能保持越来越快的应收账款周转率，就不能不说建新股份的产品对于市场还是有较高的话语权的。

公司的存货周转率也一样，正在逐步加快。一年前生意大火的时候，存货周转天数77天，今年半年报只有71天；2016年9月，行业低谷的时候，存货周转率天数84天，现在的周转率要好很多，甚至好过去年。所以，我们判断，建新股份的行业底部已经到来。当然，多长时间能走出底部还有待观察。我们根据历史数据判断，底部盘整的时间大致在一年左右。

如果考虑到今年一月开始的新冠疫情在全世界肆虐，各行各业广受打击，建新股份尚能保持这样的盈利能力和这样的周转效率，在市场中应属凤毛麟角。所以，没有理由不对公司充满信心。

四、下游产品已经开始涨价

建新股份的产品ODB2、间氨基苯酚被广泛应用于染料行业。有媒体报道，自今年7月至今，分散染料已经开始涨价，两个月上涨36%。目前尚不能肯定这波涨价能否持续下去。但敢肯定的是，国内疫情管控有力，经济正在逐步恢复正常，消费潜力正在恢复性上涨，所以我们对染料行业甚至整个化工行业的明年都比较乐观。

五、市场主力：

尽管我对建新股份的质量坚信不疑，做了不少推荐，但不少人都问：为什么基金、机构都不买？是不是它有什么问题？我只能说它的产品是小众产品，成长的空间可能没那么大，可能不符合大基金的偏好；它的盘子太小，容不下那么庞大的机构闪展腾挪。但如果你仔细研究建新股份的前十大流通股东，你会发现今年一季度以来，已经多了几个个人投资者，都持有了上百万股。这无疑是好现象。再者，基金和券商选股的眼光并不一定很好，与真正的价值投资者相比，他们往往只能算上一个大散户，一直在市场中投机而已。

对于价值投资者来说，建新股份这样的股票可能是最好的标的，因为它被低估太多。将来市场发现它的时候，价格会飞得很高。你不能等到它涨到天上的时候再去建仓。

总之，一句话：建新股份否极泰来，按照我们一年前的计划，现在进入可以操作的阶段。会做波段的高手，可以低吸高抛。不会做波段的投资者，那就坚守不动。我坚信，从2021到2022两年内，建新股份会迎来行业景气的高点，它的股价定能盘上18元上方。让我们拭目以待。